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제목 금리 상승 국면에서 신흥국 장기채 수요 증가 이유는 ?
작성자 kmeri2011
작성일자 2017-12-01
1. 외신 보도내용
 
파이낸셜타임스(FT)가 인용한 금융정보업체 딜로직 자료에 따르면 올해 신흥국의 만기 10년 이상 장기채권 발행량이 사상 처음 5천억 달러(약544조원)를 상회. 신흥국에서 발행한 10년 이상 장기채 중 3분의 1은 국공채, 37%가 회사채, 25% 가량은 금융기관이 발행한 채권.
 
블룸버그 바클레이즈 신흥국 채권 지수 올해 추이/자료=블룸버그
블블룸버그 바클레이즈 신흥국 채권 지수 올해 추이/자료=블룸버그 통신


 

올해 신흥국 장기채권 발행이 늘어난 건 세계적으로 신흥국 채권에 대한 수요가  탄탄한 것이 원인. 선진국의 초저금리에 비해 상대적으로 금리수준이 높다는 점이 신흥국 채권의 매력 포인트.

 

풍부한 수요 덕에 올해 신흥국에선 장기물을 많이 발행되었음. 지난 6월 아르헨티나 정부가 100년 만기 초장기 채권을 발행했고, 30년물 국공채를 발행한 곳도 러시아, 이집트, 사우디아라비아, 아부다비, 쿠웨이트 등이 있음.


 

골드만삭스 자산운용 포트폴리오 매니저(앵거스 벨)는 "투자자들의 금리사냥이 더 낮은 신용도의 채권에 대한 수요를 늘렸다"고 분석.  또 그는 신흥국 장기채 수요가 늘어난 이유로 “ 전 세계 경제성장으로 신흥국 경제 펀더멘털 개선" 도 신흥국 채권에 대한 수요 증가 요인으로 진단.

 

일반적으로 장기채는 시장금리 상승국면에서  위험한 투자대상이지만, 이 위험을 감수할만큼의 투자 매력이 있다는 의미. 신흥국 장기 채권이 선진국 대비 워낙 높은 쿠폰 이자를 지급해서  위험을 상쇄하는 효과가 있음. 씨티은행 신흥국 채권 자본시장 대표(윌버그)는 신흥국 장기 채권의 쿠폰 금리가 상대적으로 높아 듀레이션 위험을 낮춘다고 주장.


예를들면, 아르헨티나 정부가 발행한 100년 만기 국채 투자자들은 연 7.9%의 쿠폰 이자를 받아 12년 만에 투자비용을 회수할 수 있음. 연 10% 금리조건은 7년 만에  투자원본의  100% 상당 이자소득 발생.


아울러 신흥국 연기금이나 보험사 등 신흥국 내 기관투자자기들도 장기채 투자를 늘리고 있음. 자산과 부채의 듀레이션을 일시키키는 목적. 대부분의 보험사는 부채보다 자산 듀레이션이 짧은 상황이라, 지급여력을 높이기 위해 듀레이션이 긴 자산을 확보하려는 경향이 있음.


 


 

2. KMERI 의견.


 

2017년 장기성 채권 발행 물량이 사상최대치를 기록한 것은 상기 세계적인 채권 전문가 분석한 이유에 더하여 여러가지 추가적인 이유가 있음.


 

첫째, 달러 인덱스 10년 사이클 상 금년이 높은 년도이므로 달러가치 강세일 때 투자하여 달러 약세일 때 회수하는 전략으로 접근하면 시장금리 상승에 따른 채권가격 하락을 상쇄할 수 있음. 우리연구소가 몽골채권 발행시기를 달러당 원화 환율이 1,050원 안팎까지 하락하기를 기다리는 이유이기도 함.


 

둘째, 점진적인 기준금리 인상에 따른 채권가격 하락 위험을 신흥국의 높은 발행금리(쿠폰금리)수준이 충분히 상쇄할 수 있음.  우리연구소가 연초 금리가 높은 채권은 장기채에 투자할 것을 조언한 이유임. 예를 들면 우리나라 5년 만기 채권은 발행금리가 낮기 때문에 기준금리가 2% 상승하면 연초 발행된 국공채의 경우, 중간에 매도하면 손해가 발생할 수 있음. 만기까지 보유하더라도 5년도동안 10% 정도 이자소득 발생. 하지만, 6% 이상 금리조건으로 발행된 신흥국의 5년만기 국채는 만기까지 보유하면 30% 이자소득 발생. 우리나라 국채와 20% 이상 차이가 있음.


셋째, 선진국이 기준금리를 인상하더라도 4.0%를 넘기 어려운 것도 쿠폰(발행)금리가 연 6% 이상인 신흥국 채권 수요 증가 요인. 선진국 채권은 금리 상승국면에서 가격 하락 폭이 커지만, 연 6% 이상의 장기성 신흥국 채권을 만기까지 보유하면 선진국 채권보다 기대수익률이 높기 때문.


 

넷째, 세계적인 기술의 평준화 현상도 신흥국 채권 수요 증가 요인.


 

선진국과 신흥국에서 생산된 제품의 기술의 평준화 현상은 선진국보다 신흥국 경제에 유리. 이는 신흥국 경제가 장기적으로 성장할 것임을 예고하므로 부채상환 능력 향상 및 선진국 채권 위험 증가 요인으로 작용. 이는 만기가 장기일수록 선진국 채권보다는 신흥국 채권이 안전하다는 의미로 해석할 수 있음.


다섯째, 인구가 많은 신흥국 경제 성장은 장기적으로 원자재 수요 증가 및 원자재 가격 상승을 의미.


중국이 원자재 블랙홀 역할을 한 것은 중국 중산층이 증가한 2010년 이후이듯이, 인도, 인도네시아, 베트남 등의 인구는 중국인구보다 많음. 게다가 중국, 인도네시아, 베트남 3국의 경우, 소비가 왕성한 젊은 인구가 중국인구의 2배 수준임. 이는 3년 이상 장기로 보면 중국에 이어 이들 신흥국이 새로운 원자재 블랙홀 역할을 할 수 있고, 중 장기적으로 곡물가격 상승을 초래할 수 있음. 우리 연구소가 세계 8 대 원자재 대국 몽골 국채 상품을 개발키로 한 가장 큰 이유이기도 함.


 


 


 

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